Доллар продолжает неспешный рост

Совокупная длинная позиция по доллару США выросла за отчетную неделю на 0.4 млрд, до 23.5 млрд, основной прирост за счет иены и евро, по другим валютам доллар немного потерял позиции или остался нейтральным.

В плюсе сырьевые валюты и золото, что дает основания предполагать рост доллара неустойчивым – слабость иены очевидна, распродажа евро во многом основана на политических рисках (выборы во Франции) и первым снижением ставки ЕЦБ.

Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) не изменился в мае и замедлился с 2.7% до 2.6% г/г/ Впервые с ноября отсутствует ежемесячное повышение цен. Даже если исключить из уравнения волатильные цены на продукты питания и энергоносители, то нисходящая траектория очевидна – базовый индекс показал рост всего на 0.1% м/м, что является самым медленным темпом с ноября, годовой показатель снизился с 2.8% до 2.6%.

Отчет следует признать позитивным для экономики США, поскольку рост доходов налицо, а инфляция осталась на уровне предыдущего месяца. Потребительские настроения резко ухудшились с тех пор, как инфляция начала рост в начале 2021 г., в пятницу вышел очередной индекс настроений от Мичиганского университета, который снизился на 0.9п до 68.2п, это минимум за последний год.

Что это дает для понимания будущих действий ФРС? Замедление инфляции одновременно с замедлением экономики может, по всей видимости, обеспечить как минимум одно снижение ставки ФРС в текущем году с хорошими шансами на два снижения. Базовая инфляция сейчас ниже медианного прогноза на конец года, который ФРС представила на последнем заседании, и если тенденция сохранится, то у ФРС появятся серьезные основания для начала цикла снижения ставок в сентябре. Комментарий главы ФРБ Сан-Франциско Дейли уже после выхода PCE назвала данные «хорошей новостью», но добавила, что с учетом неопределенности в экономике нужна «смелость подождать».

ФРС, тем не менее, будет поддерживать интригу до последнего, поскольку любые вербальные интервенции обычно заканчиваются корректировкой курса доллара. К примеру, представитель ФРС Боуман на прошлой неделе заявила, что по-прежнему готова повысить целевой диапазон ставки по федеральным фондам на будущем заседании, если инфляция остановится или даже пойдет вспять. Ее комментарий прозвучал еще до публикации PCE, но, тем не менее, отражает тот факт, что резких движений от ФРС мы не увидим, даже если индекс инфляции в июне покажет устойчивое снижение.

На начало недели диспозиция следующая. Доллар настроен на дальнейшее укрепление в ожидании нонфармов в пятницу, которые должны показать замедление роста рынка труда. Если этот прогноз подтвердится, то вероятность начала цикла снижения ставки ФРС в сентябре возрастет, и вот тогда доллар развернется в сторону ослабления. Пока этого подтверждения нет, объективно он будет торговаться нейтрально или укрепляться.