Евро на старте, но с балластом: ждем «сброса этажей» перед рывком

Вторая неделя сентября начинается как партия в блиц: времени мало, ошибок не прощают, а ключевые фигуры – инфляция в США и решение ЕЦБ. На старте евро сохраняет бычий наклон: пятничный рывок и позитивный понедельник увели EUR/USD от девятидневной EMA, а тренд снова пытается взять сопротивление 1,1735 (78,6% отката от июльского снижения).

Но именно эта перетяжка от средней и близость к верхней границе диапазона повышают вероятность возврата к среднему – короткой паузы и консолидации перед решающими релизами. На неделе без новостей рынок любит дышать обратно к EMA, и 1,1660–1,1665 – та самая зона притяжения.

Фундаментальная картинка для евро неоднозначна, поэтому она и интересна. Консенсус по ЕЦБ на четверг – держать депозитную ставку на 2%, но взгляды расходятся по горизонту.

Nordea считает, что цикл монетарной экспансии завершен; консенсус Bloomberg допускает еще один шаг в 2025-м; Credit Agricole и вовсе видит через 12 месяцев +75 б.п. на фоне ускорения экономики ЕС благодаря фискальным стимулам.

Для рынка это важнее, чем само держать: дивергенция ожиданий – топливо для волатильности и, при сценарии более жесткой риторики ЕЦБ, – поддержка евро через спрэды кратких ставок.

В соседнем лагере доллар, главный детонатор недели это CPI США за август. Trading Economics ждет ускорения показателя с 2,7% до 2,8% г/г, при базовом 3,1% без изменений.

Формально ФРС дает понять, что фокус – рынок труда, а не очередной тик CPI. Но практическая реальность такова: даже небольшое ускорение инфляции способно охладить аппетит к агрессивным снижениями ставки и быстро ужать голубиные ожидания.

На этом фоне евро не может безоглядно бежать вверх: слишком много зависит от четверга и пятницы, а не от прошедшей сессии.

Политический шум в Европе (голосование недоверия во Франции) рынок пока игнорирует. Прецедент декабрьской отставки и крепкие институты декомпрессируют этот риск: еврозона далека от точки системной дестабилизации.

Зато к Лагард повышенное внимание: она уже отмечала, что следит за долговыми рынками. Любая конкретика о готовности противодействовать фрагментации – позитив для евро через премию за риск.

День ЕЦБ: риторика дороже

Базовый сценарий на четверг — ставка по депозитам без изменений и завершающая нота цикла смягчения. Для кратких европейских ставок это равнозначно стабилизации доходностей: меньше причин продавать евро против валют тех ЦБ, кто готов резать глубже.

Именно сюда ложится тезис о дивергенции: если ФРС все еще видится рынку как кандидат на понижение (25 б.п. в сентябре и еще 50 б.п. до конца года в щедрой версии), то долгая пауза ЕЦБ – структурная поддержка для EUR через спрэды.

Здесь ловушка: часть этой истории уже зашита в цену, и без сюрприза по риторике пары десятков пунктов вверх – максимум, на что хватит инерции.

Ястребиная картина. Лагард фиксирует паузу, подчеркивает устойчивость инфляционных рисков и аккуратно намекает: фискальные стимулы поднимают траекторию роста, а значит и нейтральная ставка может быть выше, чем считали весной.

Такой акцент расширяет разницу ожиданий по кратким ставкам ЕС/США и дает EUR/USD право повторно тестировать 1,1735 и, при успешном пробое, целиться в 1,1788 (максимум 24 июля).

Голубиная картина. Акцент на слабости промышленности ядра, готовность действовать при ужесточении финансовых условий, внимательное наблюдение за спрэдами периферии – сигнал, что ЕЦБ оставляет дверь приоткрытой.

Для евро это означает возврат к среднему и тест 1,1660–1,1665; в случае усиления доллара – ход к 1,1609 (зона 61,8% Фибо, нижняя граница рабочего диапазона августа–сентября).

Выше 1,1735 – только если ЕЦБ удивит позитивом, ниже 1,1609 – только если голуби совпадут с сильным CPI США.

Отдельно о долгом сюжете. Если сценарий Credit Agricole с ускорением экономики ЕС на фоне фискальных стимулов подтвердится по фактам (PMI, занятость, кредиты частному сектору), рынок начнет раскладывать в цены пролонгированный «вверх-вбок» для EUR/USD – не бычий марш, а серия подъемов на 100–150 пунктов с регулярными возвратами к EMA.

Такой режим любит покупать провалы у EMA-9/EMA-20 и фиксировать у верхних границ. Сейчас это 1,1660–1,1680 против 1,1735–1,1788.

CPI США: карта сценариев и торговый план по EUR/USD

Именно американская инфляция может переписать неделю в один заголовок. Рынок после слабых JOLTS и NFP повысил шансы на 50 б.п. в сентябре, но планка ожиданий уже опущена. Это создает асимметрию реакции: приятно удивить проще, чем разочаровать. Три рабочих сценария:

CPI выше ожиданий. Доходности вверх, голубиные ставки ФРС режутся, доллар получает импульс. EUR/USD теряет опору в 1,1660, быстро тестирует 1,1609. Дневное закрытие ниже – открытая дорога к 1,1550–1,1520.

Тактическая идея: продавать пробой 1,1660 со стопом за 1,1710/1,1735, цель 1,1610/1,1560, с частичной фиксацией у 1,1609.

CPI в рамках ожиданий. Рынок выдыхает, откатывает излишний страх и возвращается к теме ЕЦБ. EUR/USD склонен держаться в 1,1660–1,1735, с попытками снять экстремумы на тонком потоке.

Идея: торговать от границ – покупать у 1,1665 со стопом под 1,1605, продавать у 1,1730/35 со стопом над 1,1788; цели 40–60 пунктов, без жадности.

CPI ниже ожиданий. Голубиная дорожка для ФРС становится шире: сентябрьские 25 б.п. почти гарантированы, рынок вновь раскручивает идею еще 50 б.п. до конца года. Доллар сдает, доходности сгибаются, риск-аппетит растет – евро получает шанс на чистый пробой 1,1740 с выходом к 1,1788, а дальше к психологическим 1,1800–1,1850 при сильном потоке.

Тактика: покупать пробой/ретест 1,1735 со стопом 1,1690, цель 1,1785/1,1820, с переносом стопа в безубыток после +25–30 пунктов.

Важно помнить контекст. Федрезерв официально больше волнуется о рынке труда, а не о каждом месяце CPI, но для рынка один сильный отчет – достаточный повод резко переформатировать кривую ставок.

Ровно это и создает перекос реакций. Плюс тарифный фон: после месяцев разговоров вторичные эффекты начинают проступать в ценах. Параллельное смягчение рынка труда сдерживает разнос, но пока риск ускорения CPI – не нулевая величина.

Неделя с двумя мажорными событиями не про героизм, а про дисциплину. Дробите размер позиций, отслеживайте спрэды по кратким ставкам США/ЕС и не спорьте с ценой, если одна из дверей – 1,1735 или 1,1609 – распахнется на объеме.

Евро готов к росту, но прежде ему по-хорошему стоит сбросить пару этажей накопленной эйфории. Доллар готов к развороту, но для этого ему нужен только один сильный заголовок. Рынок даст его – вопрос лишь, в какой день.