Иена без боя не сдастся

Эскалация конфликта в Восточной Европе, рост вероятности ужесточения денежно-кредитной политики Банка Японии в декабре до 53%, а также отступление американского доллара стали катализаторами отката USD/JPY к восходящему тренду. Рынок был чересчур самодоволен в своей вере, что Дональд Трамп быстро закончит конфликт на Украине. Инвесторы поняли, что это не так, и восприняли новость о разрешении Джо Байденом использования Киевом ракет дальнего радиуса действия как повод для покупок валют-убежищ – японской иены и швейцарского франка.

Япония импортирует энергетические товары. Поэтому слабая валюта является для нее негативом. С другой стороны, чрезмерное укрепление иены может поставить крест на многолетних усилиях Центробанка по борьбе с дефляцией. Потребительские цены на протяжении более чем двух лет находятся выше таргета 2%, но Кадзуо Уэда и его коллеги не спешат нормализовать денежно-кредитную политику.

В теории снижение ставки по федеральным фондам на фоне повышения ставки овернайт BoJ должно приводить к падению котировок USD/JPY. На практике разрыв 375 б.п. является веским основанием для перелива капитала из Азии в Северную Америку и способствует росту котировок пары. Тем более что на ожиданиях фискальных стимулов от Дональда Трампа ралли доходности казначейских облигаций США идет как на дрожжах.

Динамика USD/JPY и ставок долгового рынка США

Таким образом, чем медленнее ФРС будет ослаблять денежно-кредитную политику, а Банк Японии ее ужесточать, чем выше может вырасти доллар США против иены. Однако недовольство слабой валютой – веский аргумент в пользу того, чтобы Кадзуо Уэда и его коллеги начали шевелиться. Если они не поднимут стоимость заимствований в декабре, следует ожидать от BoJ «ястребиной» риторики.

Особенно в контексте более сильного экономического роста, чем предполагалось. В третьем квартале ВВП Страны восходящего солнца расширился на 0,9%, превзойдя консенсус-оценку экспертов Bloomberg 0,7% кв/кв.

Динамика японской экономики

Тем не менее Кадзуо Уэда не спешит подавать сигналов о скором возобновлении цикла монетарной рестрикции. По его словам, новые вердикты Центробанка будут зависеть от данных.

На мой взгляд, отступление доллара США носит временный характер. Инвесторов напугала новость, что Китай в третьем квартале сократил свои запасы казначейских облигаций на $51,3 млрд, что является вторым рекордным результатом в истории. Во времена торговых войн 2017-2018 ходили слухи, что Пекин будет использовать такое оружие в качестве возмездия за тарифы Дональда Трампа. Тогда американская валюта также упала.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место откат к восходящему тренду. «Медведям» удалось отыграть внутренний бар, что привело к пике котировок пары. Возвращаться к ее покупкам следует на прорыве сопротивления на 154,7 либо в случае отбое от справедливой стоимости на 152,0.