EUR/USD. В капкане рыночных ожиданий: почему пара не растет на фоне ослабления гринбека?

Пара евро-доллар начала торговую неделю спокойно, практически на уровне пятничного закрытия (цена закрытия – 1,1735, цена открытия – 1,1734). Выходные прошли относительно тихо, поэтому никаких поводов для волатильности не было и (на данный момент) нет. Кроме того, члены ФРС сейчас соблюдают так называемый «режим тишины», в течение которого они не имеют права комментировать в публичной плоскости текущие события и макроэкономические релизы. Рынок застыл в ожидании сентябрьского заседания Федрезерва, итоги которого мы узнаем в среду, 17 сентября.

Взглянув на недельный график eur/usd мы увидим, что пара медленно, с глубокими южными откатами, но всё же ползёт вверх. Хай позапрошлой недели был зафиксирован на отметке 1,1760, а сама неделя завершилась на уровне 1,1718. На прошлой неделе ценовой максимум был на уровне 1,1781, тогда как пятничные торги закрылись на отметке 1,1735. То есть вектор движения – вверх, несмотря на волнообразный характер ценовых движений.

В целом, фундаментальный фон складывается в пользу дальнейшего развития северного тренда. Августовские Нонфармы оказали сильнейшее давление на гринбек, вдохновив покупателей пары на покорение 17-й фигуры. Масла в огонь подлили и другие макроэкономические отчёты. Например, производственный индекс ISM по-прежнему (с марта этого года) находится в зоне сокращения, а индекс настроения потребителей Мичиганского университета снижается второй месяц подряд, после уверенного роста в июне и июле.

Этот индикатор следует рассмотреть подробнее. Согласно обнародованным в пятницу данным, индекс настроения потребителей снизился до отметки 55,4 (минимальное значение показателя с мая этого года), тогда как прогноз был на уровне 58,0. Структура отчёта говорит о том, что спад потребительских настроений оказался более резким для групп с низким и средним доходом, по сравнению с группой с высоким доходом. При этом все группы потребителей заявили, что теперь меньше уверены в своём будущем – и относительно личного благосостояния, и состояния экономики в целом. Данный факт может привести к снижению потребительских расходов (особенно плановых/крупных покупок). То есть люди перейдут в «режим накопительства».

Также в отчёте Мичиганского университета отмечаются растущие опасения по поводу занятости и бизнес-условий. Данные опасения перекликаются с последними отчётами в сфере рынка труда США. И речь идёт не только о NFP – все остальные показатели (JOLTS, ADP, Unemployment Claims, индексы занятости ISM в производственном и непроизводственном секторах) также сигнализируют о тревожных тенденциях. Однако исследования Мичиганского университета говорят несколько об ином – о растущих опасениях возможной потери работы или дохода. Чем сильнее будут эти опасения, тем слабее будет потребительская активность.

Другими словами, фундаментальная картина складывается не в пользу гринбека, тем более что общий CPI вышел в августе на уровне прогнозов (ожидаемо ускорившись до 2,9%), а базовый CPI оказался на уровне предыдущего месяца (3,1%). В то время как PPI (и базовый, и общий) неожиданно замедлился.

Но несмотря на такой однополярный фундаментальный фон, пара eur/usd фактически топчется на месте, продвигаясь по итогам недели на 20-30 пунктов вверх. Трейдеры сохраняют осторожность и не спешат открывать крупные позиции против гринбека. И на мой взгляд, данная осторожность носит абсолютно оправданный характер. Более того, дальнейший (устойчивый) рост eur/usd находится под большим вопросом.

Как уже было сказано выше, сейчас действует «режим тишины», который стартовал 7 сентября – за 10 дней до объявления итогов сентябрьского заседания ФРС. То есть члены регулятора не комментировали последние макроэкономические отчёты – ни CPI, ни PPI, ни исследования Мичиганского университета. Представители Федрезерва «успели» лишь обеспокоиться состоянием американского рынка труда (после публикации августовских Нонфармов), после чего «замолчали».

Тем временем на рынке существенным образом возросли голубиные ожидания: трейдеры не сомневаются в том, что ФРС снизит ставку на 25 пунктов на сентябрьском заседании, почти не сомневаются (вероятность – 80%) в том, что регулятор снизит еще раз ставку на 25 пунктов в октябре, и допускают вариант того, что в декабре последует ещё одно 25-пунктное снижение (вероятность этого сценария составляет 72%, согласно данным CME FedWatch).

Возможно, если бы члены ФРС отреагировали в публичной плоскости на ускорение CPI, то рыночные ожидания не были бы настолько «голубиными». Но рынок, равно как и история, не знает сослагательного наклонения. Поэтому мы можем лишь констатировать факт того, что рынок сделал самостоятельны выводы, оценивая возможные действия ФРС в перспективе ближайших месяцев.

На мой взгляд, рыночные ожидания носят явно завышенный характер – маловероятно, что Федрезерв, снизив процентную ставку в сентябре, анонсирует дополнительные снижения на каждом из последующих заседаний.

Именно поэтому пара eur/usd сейчас зажата в диапазоне 1,1680 – 1,1760, границы которого соответствуют нижней и верхней линиям индикатора Bollinger Bands на дневном графике. Образно говоря, трейдеры оказались в капкане рыночных ожиданий. Покупатели не рискуют открывать крупные позиции, опасаясь умеренности со стороны Федрезерва («недостаточной голубиности»), а продавцы не спешат открывать короткие позиции из-за противоположных опасений, учитывая резкое охлаждение американского рынка труда. Учитывая такой цугцванг, пара, вероятно, останется в рамках вышеуказанного диапазона до оглашения итогов сентябрьского заседания ФРС.