У евро расшатаны нервы, а доллару сложно быть первым. Может ли ФРС позволить себе низкие ставки?

Европейской валюте, как и американской, становится сложнее удерживать лидирующие позиции. Раньше евро выигрывал за счет ослабления доллара, но сейчас гринбек стремится вернуть прежние завоевания. На этом фоне разворачиваются другие битвы – за низкие ставки ФРС. Таких действий от регулятора ожидают многие аналитики и участники рынка, поэтому вопрос о целесообразности уменьшения ставок все время находится на повестке дня.

На ежегодной встрече в Джексон-Хоуле главными темами для обсуждения стали экономический прогноз и недавний конфликт между президентом США Дональдом Трампом и председателем ФРС Джеромом Пауэллом. Недавно глава Белого дома потребовал, чтобы Федрезерв снизил процентные ставки с целью удешевить кредиты и подстегнуть экономику. Однако представители ведомства во главе с Дж. Пауэллом активно сопротивляются, полагая, что это может привести к новому витку инфляции. Они всерьез опасаются взрывного роста цен на все товары и услуги.

Перед регулятором стоит сложная задача. С одной стороны, в США имеются признаки замедления экономики. Например, американский рынок жилья «остывает» из-за высоких ставок по ипотеке. С другой стороны, технологический сектор, особенно связанный с искусственным интеллектом (ИИ), переживает бум и привлекает масштабные инвестиции. Сейчас Федрезерв находится между двух огней. Если регулятор снизит ставки, чтобы помочь рынку жилья, то такая ситуация спровоцирует «перегрев» технологического сектора и волну инфляции. Но если ФРС сохранит высокие ставки, чтобы сдержать инфляцию, то подобный вариант способен окончательно «добить» строительную отрасль и другие сектора экономики, зависящие от кредитов.

Что касается американского рынка жилья, то здесь кроется много подводных камней, которые, в том числе, больно бьют по доллару. По данным FHFA, цены на недвижимость в США падают последние три месяца подряд. При этом аналитики отмечают замедление годового темпа роста в 20 крупных агломерациях до 2,1% – минимума за последние два года.

Охлаждение рынка жилья подтверждается во многих отчетах, где продажи находятся у нижней границы диапазона последних лет, а цены резко идут вниз. Такие показатели рынка жилья – новый повод для Федрезерва уменьшить ключевую ставку, учитывая высокую корреляцию рынка недвижимости с потребительской активностью. Ранее подобная ситуация спровоцировала ипотечный кризис в США. В текущей фазе рыночного цикла такие новости крайне негативны для USD.

Что принесло паре EUR/USD заседание в Джексон-Хоуле?

Многие аналитики и участники рынка позитивно восприняли сигналы Дж. Пауэлла в Джексон-Хоуле о возобновлении цикла снижения ставок. Председатель ФРС полагает, что слабый рынок труда в США притормозит инфляцию, которая растет из-за тарифов. В итоге у регулятора появится возможность бросить американской экономике спасательный круг в виде ослабления денежно-кредитной политики. Такая новость позволила паре EUR/USD взлететь выше 1,1700, хотя этот полет оказался недолог.

В дальнейшем ситуация для тандема несколько ухудшилась. В среду, 27 августа, пара EUR/USD немного снизилась и курсировала вблизи 1,1623. При этом евро, который долгое время оставался в лидерах, начал сдавать свои позиции. Однако это не означает, что теперь в дамки вышел доллар. Последнему придется сильно постараться, чтобы вернуть себе трон.

Масла в огонь добавили растущие сомнения в компетентности заявлений Федрезерва по поводу ставок. Это опустило пару EUR/USD с небес на землю. При этом дивергенция в монетарной политике ведущих мировых центробанков предлагает «бычьи» перспективы тандему. По предварительным расчетам, восходящий тренд в паре EUR/USD останется в силе.

Не исключено, что из-за тарифной политики Д. Трампа Соединенные Штаты рискуют столкнуться с отрицательной иммиграцией. В результате, согласно исследованиям Apollo, занятость вне сельскохозяйственного сектора будет расти по 24 000 в месяц. На этом фоне Федрезерву придется снижать ставки. Тем более что Д. Трамп своими нападками на ФРС подрывает доверие не только к американскому центробанку, но и к гринбеку.

Однако давление главы Белого дома на ФРС, направленное на сокращение ставок, может вызвать противоположный эффект. Центральный банк может позволить себе держать ставки низкими только тогда, когда все – и бизнес, и обычные граждане – верят, что он в состоянии удержать инфляцию под контролем.

Но все меняется, когда глава государства постоянно атакует независимость регулятора. Это подрывает веру в правильность действий монетарных властей. В такой ситуации люди и компании опасаются, что ФРС поддастся политическому давлению и «напечатает» много денег, что приведет к росту цен. При таком раскладе, в том числе для того, чтобы доказать свою решительность, Федрезерву придется держать ставки высокими дольше, чем предполагалось.

По мнению экономистов, пытаясь силой заставить ФРС снизить ставки, Д. Трамп создает такие условия, при которых это делать опасно. Многие аналитики уверены, что настоящий риск состоит не в текущей политике регулятора, а в огромном государственном долге США. Чем он выше, тем сильнее крупным политикам хочется «порулить» центральным банком, чтобы удешевить обслуживание этого долга. Подобная ситуация создает риски и для доллара, и для всей экономики – американской и мировой, резюмируют специалисты.